泡沫经济投资什么？
现在谈泡沫是否破裂为时尚早，但确实已经形成。 1929年大萧条之前美国也出现过股票行情大幅上涨，当时叫“柯立芝繁荣”。那个时候美国也有一堆平民一夜之间变成了富人，当时美国人把大量收入用于消费品的支出，生活水平显著提高。但是，那轮牛市的基础是虚假的，因为股价被不断推高，而企业实质并没有改善，只是由于投机热情将股价不断抬高。最终，那轮牛市的顶点成为了大萧条的起点。 大萧条以来，人类对金融体系的认知有了重大进步。
上世纪70年代，欧美各国开始实行宏观调控，财政政策和货币政策双管齐下。上世纪80年代之后，凯恩斯主义逐渐被货币主义所取代，各国央行开始关注通货膨胀问题并且采取相应的措施抑制通胀。2008年金融危机之后，世界各国政府都认识到金融监管的重要性，加强了对金融行业的监管。然而，人类对于经济周期的认知并没有显著提高，宏观经济理论和政策并没有出现突破性的进展，当前世界各国依然处于凯恩斯主义和货币主义的框架之内。
虽然目前尚未出现能明显压制股市的宏观因素，但以历史上的多次熊市为例，外部环境的变化（战争、瘟疫等）往往能成为引发熊市爆发的终极原因。目前全球政治稳定，中美贸易战虽未消散，但尚未达到影响全局的程度。我们仍然认为，当前市场仍处于牛市中后期。虽然估值不再具有吸引人的地方，但政策空间仍然存在，资金仍然会不断流入中国。但是，如果外资流入的速度放缓甚至流出，市场必然会有调整的要求。在现阶段我们不应再重仓持有股票，但是应该留有一定比例的仓位等待后续交易型机会的出现。